Pochopenie vzťahu medzi cien aktív a úrokové sadzby
Jedným z nebezpečenstva rekordne nízkych úrokových sadzieb je, že nafúknuť ceny aktív; veci, ako sú akcie, dlhopisy, a obchod s nehnuteľnosťami na vyššie ocenenie než by inak podporujú. Pre zásoby, môže to viesť k vyššej-ako-normálne pomery price-to-ziskov, PEG pomery, PEG pomer dividend očistené, pomery hodnoty price-to-knihy, pomery prúdenia price-to-cash, pomer cena-do-predaja , ako aj nižšie ako normálne zisk výnosy a dividendové výnosy.
To všetko sa môže zdať fantastické, ak ste to šťastie, že sedí na významných podnikoch predchádzajúceho poklesu úrokovej sadzby, čo vám umožní zažiť výložníka celú cestu až na vrchol, keď videl vaše čisté imanie rastú stále vyššie a vyššie sa každým rokom a to napriek skutočnosti miera nárastu čistého imania je prekročil tempo rastu pasívneho príjmu, čo je to, čo sa naozaj počíta. Nie je to skvelé pre dlhodobého investora a / alebo tých, ktorí nemajú veľa majetku odložil, ktorí chcú začať šetriť, čo často zahŕňa mladých ľudí práve z vysokej školy alebo vysokej školy, vstupujúci do pracovnej sily prvýkrát.
To by mohlo znieť zvláštne, ak nie ste oboznámení s finančnou alebo obchodné ocenenie, ale to robí veľa zmysel, keď sa zastaviť a premýšľať o tom. Keď si kúpite investíciu, čo ste naozaj kupujete, je budúce peňažné toky; zisk alebo výnos z predaja, že po očistení o čas, riziko, inflácia a daní, si myslíte, sa bude poskytovať mieru výnosnosti, vyjadrená ako Compound Annual Growth Rate, aby vám kompenzáciu za to, že náročné svoju kúpnu silu v súčasnosti; míňať to na veci, ktoré poskytujú nástroje ako sú napríklad automobily, domy, cestovanie, darčeky, nový šatník, terénne úpravy, večera v príjemných reštauráciách, alebo čokoľvek iné, čo prináša pocit šťastia a radosti do vášho života, rozširovať to, čo je skutočne dôležité: Rodina, priatelia, sloboda v priebehu času, a dobrý zdravotný stav.
Keď sú ceny aktív vysoké kvôli nízke úrokové sadzby, to znamená, že každý dolár, ktorý strávite kúpu investičnej nákupy menej dolárov dividend, úrokov, nájomného alebo iných príjmov (a to ako priamymi alebo vyzerajú-through v prípade spoločností, ktoré si zachovávajú zárobok rast, skôr než zaplatiť akcionárom).
V skutočnosti, racionálne dlhodobý investor by si bicykle od vozidla pri predstave akciového trhu ponúkať dividendových výnosov prevyšujúcich 2x alebo 3x normovanú výnosu Dlhopis alebo trh s nehnuteľnosťami, ktorý by mohol poskytnúť 5x alebo 10x normovanú výnosu Dlhopis. Za to, čo stratil v účtovnú hodnotu v súvahe, čo z nich vyzerajú chudobnejšie na papieri, ktorú získajú v doplnkovej mesačný príjem, čo im umožní získať viac; prípad ekonomickej reality výprask účtovníkom vzhľadu.
Napriek tomu, aj keď viete všetko, možno sa pýtate, prečo sa ceny aktív klesajú, ak úrokové sadzby rastú. Čo stojí za poklesom? Je to fantastická otázka. Aj keď oveľa zložitejšie boli sme sa ponoriť do mechaniky, v jadre veci, to väčšinou príde až na dve veci.
1. Asset ceny klesajú, ak vzrastú úrokové sadzby Vzhľadom k tomu príležitosť náklady na “Risk-Free” Rate príťažlivejšie
Či už si to uvedomujeme alebo nie, väčšina ľudí má dostatok zdravého rozumu, aby porovnať, čo sa dá získať z prípadného investovania do akcií, dlhopisov, nehnuteľností alebo na to, čo môžu získať od zaparkovanie peňazí do bezpečných aktív. Pre drobných investorov, často to je úroková sadzba platí na účet poistené FDIC sporenia, bežný účet, účet peňažného trhu, alebo peňažného trhu podielových fondov.
U väčších investorov, firiem a inštitúcií, jedná sa o tzv rate “bezrizikové” na US pokladničných poukážok, dlhopisov a poznámky, ktoré sú podporované plným daňovým moci vlády Spojených štátov.
Pokiaľ zvýšenie “bezpečného” ceny, vy, a väčšina ostatných investorov, budú požadovať vyšší výnos pre časť s vašimi peniazmi; riskovať vlastniaci podniky či obytné domy. To je len prirodzené. Prečo vystavovať sa stratí alebo volatility, kedy sa môžete posadiť, zbierať záujem, a viete, že budete nakoniec si plnú (nominálne) hodnotu istiny späť v určitom okamihu v budúcnosti? Neexistujú žiadne výročné správy na čítanie, no 10-K sa k štúdiu, žiadna vyhlásenie proxy servera nahliadať.
Praktickým príkladom môže pomôcť.
Predstavme si, že 10-ročné štátne pokladnice dlhopisov ponúkol 2,4% pred zdanením výťažku. Pozeráte sa na sklade, ktorý sa predáva za $ 100,00 za akciu a je zriedený zisk na akciu vo výške $ 4.00.
Z toho $ 4.00 $ 2.00 sa vypláca ako peňažné dividendy. To má za následok v zisku výťažku 4,00% a dividendový výnos 2,00%.
A teraz si predstavte, Fed zvýši úrokové sadzby. 10-ročné Treasury končí za získanie 5,0% pred zdanením. Za inak rovnakých podmienok (a to nie je nikdy, ale v záujme akademickej prehľadnosť budeme predpokladať, že ako taká pre túto chvíľu), investori by mohol požadovať rovnakú prémiu na vlastné zásoby. To znamená, že pred nástupom sadzieb, investori boli ochotní kúpiť akcie výmenou za 1,6% dodatočných priznaní (rozdielu medzi 4,00% zisku výnosu a 2,40% Treasury výťažku z). Ak je výťažok pokladňa sa zvýšil na 5,00%, ak je rovnaký vzťah platí, že by sa požadujú zisk výťažok 6,60%, čo predstavuje dividendový výnos 3,30%. Chýbajúce ďalšie premenné, ako sú zmeny v nákladoch na kapitálovej štruktúry (viac o tom za chvíľu), jediný spôsob, ako akcie možno dodať, že úroveň zisku a dividendy je pád z $ 100,00 za akciu na 60,60 $ za akciu, pokles takmer 40,00%.
To nie je problematické vôbec k disciplinované investora, vzhľadom k tomu, samozrejme, že miera inflácie zostáva neškodný. Keby nič iné, je to skvelý vývoj, pretože ich pravidelné dolár náklady priemerovanie, reinvestované dividendy a nový, čerstvý kapitál investovaný zo mzdy alebo iných zdrojov príjmu teraz zakúpiť väčší zisk, viac dividendy, väčší záujem, viac nájomné, než tomu bolo predtým možné. Oni tiež ťaží ako firmy môžu generovať vyššie výnosy z programov spätné odkúpenie akcií.
2. Asset ceny klesajú, ak vzrastú úrokové sadzby Vzhľadom k tomu, náklady na kapitál Zmeny pre podnikateľov v oblasti nehnuteľností a rozrezaní na zárobku
A ceny Druhým dôvodom aktív klesať pri vzostupe úrokových sadzieb sa môže zásadne ovplyvniť úroveň čistého zisku informoval o výsledku hospodárenia. Keď sa firma požičiava peniaze, to robí cez buď prostredníctvom bankových úverov alebo vydaním firemných dlhopisov. Ak sa úrokové sadzby môže spoločnosť získať na trhu sú podstatne vyššie ako úroková sadzba je platobná na jeho existujúceho dlhu, bude musieť vzdať väčší cash flow za každý dolár nevyrovnaných záväzkov, keď príde čas na refinancovanie. To bude mať za následok oveľa vyššie úrokové náklady. Spoločnosť sa stane menej výhodné, lebo držitelia dlhopisov novo emitovaných dlhopisov použitý na refinancovanie starých, splatné dlhopisy, či novo emitované dlhopisy potrebné na financovanie nákupov alebo rozširovať, teraz požadujú viac cash flow. To spôsobí, že “zisk” v pomere ceny k zisku klesať, čo znamená, že ocenenie viac zvyšuje ibaže akciových poklesu by v primeranej výške. Inak povedané, pre populáciu zostať rovnaké ceny v reálnych hodnotách, cena akcie musí klesať.
To zase spôsobí, že takzvaný pomer pokrytia úrokového klesať, príliš, takže spoločnosť vyzerať rizikovejšie. V prípade, že riziko je dostatočne vysoká, mohlo by to spôsobiť investori požadovať ešte väčšie rizikové prémie, znížiť cenu akcií ešte viac.
Asset náročné podniky, ktoré vyžadujú veľké množstvo nehnuteľností, strojov a zariadení sú najviac náchylné k tomuto druhu úrokovému riziku. Ostatné firmy – myslieť na spoločnosti Microsoft v roku 1990, kedy bol dlh-free a požadovaných tak málo v ceste hmotného majetku prevádzky, mohlo by to financovať čokoľvek zo svojho firemného bežného účtu bez pýtania banky alebo Wall Street za peniaze – plávať priamo tento problém úplne bez postihnutia.
Niekoľko typov podnikov skutočne prosperovať, kedy a ak vzrastú úrokové sadzby. Jeden obrázok: poisťovací konglomerát Berkshire Hathaway, postavený v priebehu posledných viac ako 50 rokov od teraz miliardár Warren Buffett. Medzi peňažných prostriedkov a peňažných podobné dlhopisy, spoločnosť sedí na $ 60 miliárd do aktív, ktorá je zarábať prakticky nič. Keby sa úrokové sadzby zvyšovať slušné percento, firma by byť naraz zarábať miliardy a miliardy dolárov dodatočných príjmov za rok z týchto podielov rezerva likvidity. V takýchto prípadoch sa môže stať obzvlášť zaujímavé, pretože faktorov, z prvého bodu – investori požadujú nižšie ceny akcií, aby im kompenzovať skutočnosť, pokladničné poukážky, dlhopisy a poznámky poskytujú bohatší výnosy – vojvoda to s týmto javom ako samotné zisku rásť, pestovať. V prípade, že obchodné sedí na dosť náhradné zmeny, je možné, že cena akcií by mohol skutočne zvýšiť na konci; jedna z vecí, ktorá robí investičné tak intelektuálne príjemné.
To isté platí aj pre nehnuteľnosti. Predstavte si, že máte $ 500,000 na vlastnom imaní, ktoré chcete dať do projektu vložila; snáď postaviť administratívnu budovu, konštruovať pamäťové jednotky, alebo rozvíjať priemyselnú sklad na prenájom výrobných firiem. Bez ohľadu na projekt vytváranie, viete, že je potrebné dať 30% vlastného kapitálu na to, aby udržať svoj preferovaný rizikový profil s tým, že ostatní 70% pochádzalo z bankových úverov a iných zdrojov financovania. Ak zvýšenie úrokovej sadzby, vaše náklady na kapitál stúpa. To znamená, že buď máte platiť menej za majetkové akvizície / vývoja, alebo budete musieť uspokojiť s oveľa nižšími peňažnými tokmi; peniaze, ktoré by išli do vrecka, ale teraz je presmerovaný k veriteľom.
Výsledok? Ibaže existujú ďalšie premenné v hre, ktoré presahujú túto úvahu, citovaná hodnota nehnuteľnosti musí odmietnuť vzhľadom k miestu, kde to bolo. (Silné operátori na trhu s nehnuteľnosťami majú tendenciu nakupovať nehnuteľnosti, ktoré pojme po celé desaťročia, financovanie za podmienok tak dlho, ako je to možné, takže môžu arbitráž oslabenie tejto meny. Ako inflačné čipy preč na hodnote každého dolára, zvyšujú nájmy, pretože vedel, ich budúce splatnosť splátky sú menšie a menšie, z ekonomického hľadiska.)
Ahmad Faishal is now a full-time writer and former Analyst of BPD DIY Bank. He’s Risk Management Certified. Specializing in writing about financial literacy, Faishal acknowledges the need for a world filled with education and understanding of various financial areas including topics related to managing personal finance, money and investing and considers investoguru as the best place for his knowledge and experience to come together.